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中國(guó)投資基金發(fā)展的若干經(jīng)濟(jì)學(xué)分析
內(nèi)容摘要：中國(guó)投資基金發(fā)展已近十年，日漸成熟，但也有待于進(jìn)一步成長(zhǎng)。本文概括了中國(guó)基金業(yè)現(xiàn)存的四個(gè)主要問(wèn)題，比較了與發(fā)達(dá)國(guó)家的差距，并運(yùn)用現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)委托代理理論、信息不對(duì)稱理論等原理對(duì)此進(jìn)行分析、總結(jié)，最后提出了面對(duì)入世中國(guó)投資基金應(yīng)采取的策略。關(guān)鍵詞：投資基金 委托代理 信息 入世
一、引言
從1992年第一家由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金設(shè)立至今，我國(guó)投資基金已經(jīng)歷了近十年的發(fā)展與探索，以1997年11月頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》為界，中國(guó)投資基金進(jìn)入“新基金”時(shí)代，基金的設(shè)立發(fā)行，投資運(yùn)作以及外部監(jiān)管逐步走向規(guī)范化，各基金的投資風(fēng)格日趨多元化，多數(shù)基金表明了市場(chǎng)定位，成長(zhǎng)型、平衡型及重組型等品種相繼問(wèn)世，基金管理公司在外部壓力和內(nèi)在激勵(lì)之下，積極擴(kuò)容，完善法人治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)研發(fā)力量以提升自己的競(jìng)爭(zhēng)地位。2001年開(kāi)放式基金的發(fā)行工作也排到了證監(jiān)會(huì)和基金管理公司的日程表上，《投資基金法》在經(jīng)過(guò)四稿修改之后也即將提請(qǐng)通過(guò)，為我國(guó)投資基金的進(jìn)一步大發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。截至2000年底，我國(guó)一共批準(zhǔn)設(shè)立了10家基金管理公司和34只證券投資基金，托管銀行5家，累計(jì)發(fā)行基金單位562億個(gè)，基金凈值847.35 億元，約占到深滬兩市流通市值的7%。
二、中國(guó)投資基金發(fā)展存在的問(wèn)題及其分析
投資基金在中國(guó)的發(fā)展進(jìn)程中雖然成績(jī)喜人，但與世界發(fā)達(dá)國(guó)家的基金業(yè)發(fā)展水平有一定差距，現(xiàn)存的問(wèn)題已在很大程度上制約了基金大發(fā)展，概觀現(xiàn)實(shí)的發(fā)展情況，我國(guó)投資基金矛盾最突出，最迫切需要解決的癥結(jié)為以下四個(gè)問(wèn)題：
1、基金規(guī)模偏小，缺乏機(jī)構(gòu)投資者。
基金的規(guī)模大小包含三個(gè)意思：一是投資基金的資產(chǎn)總額，二是單個(gè)基金的融資量，三是單位基金管理公司管理的基金數(shù)量。我國(guó)目前基金總資產(chǎn)凈值為847.35億元，而在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國(guó)共同基金的資產(chǎn)為6.8 億美元，是美國(guó)金融市場(chǎng)上的第一大金融中介，英國(guó)共同基金的資產(chǎn)規(guī)模到1998年底也達(dá)到了4191億美元。 基金資產(chǎn)規(guī)模的大小決定了基金在證券市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的影響力，規(guī)模偏小將使基金難以發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。根據(jù)國(guó)外研究結(jié)果顯示，機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模占股市流通股總市值比率為33%時(shí)，才能發(fā)揮良好作用，我們?nèi)绻妹绹?guó)基金在機(jī)構(gòu)投資者中的份額——30%～40%進(jìn)行計(jì)算，我國(guó)證券投資基金的資產(chǎn)規(guī)模必須達(dá)到33%×30%≈10%，才能發(fā)揮其證券市場(chǎng)導(dǎo)向和穩(wěn)定器的作用，所以目前7%的比率還遠(yuǎn)未達(dá)到這個(gè)要求。
單只基金的資產(chǎn)規(guī)模方面，1998年以來(lái)發(fā)行的新基金規(guī)模大都為10～30億元，而美國(guó)基金的平均規(guī)模卻達(dá)24億美元。從投資組合理論來(lái)看，單個(gè)基金資產(chǎn)規(guī)模偏小限制了基金的投資范圍，無(wú)法進(jìn)行有效的投資組合，弱化了基金分散風(fēng)險(xiǎn)的功能。從規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論來(lái)看，單只基金的平均運(yùn)行成本隨著規(guī)模的增加先下降后上升，當(dāng)每基金單位的邊際成本為0，即每基金單位用分?jǐn)偤蟮淖钚〕杀精@得了最大收益時(shí)的規(guī)模才為單只基金的最佳規(guī)模。根據(jù)國(guó)外基金單位收益遠(yuǎn)超過(guò)我國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，中國(guó)的單個(gè)基金資產(chǎn)規(guī)模雖處于平均成本下降階段但還未達(dá)到邊際成本為0的那一點(diǎn)，應(yīng)進(jìn)行積極擴(kuò)容。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，基金業(yè)的集中趨勢(shì)更為突出，美國(guó)的400多家基金管理集團(tuán)管理著7000多只基金，英國(guó)2100多個(gè)單位信托基金則僅由152家基金管理公司管理， 但我國(guó)一家公司平均只管理3個(gè)左右的基金，在抵御風(fēng)險(xiǎn)，降低成本和提供全方位服務(wù)和多樣化產(chǎn)品上都沒(méi)有很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。事實(shí)上我國(guó)基金管理管理公司“一拖二、三”正處于規(guī)模收益遞增階段，增加基金管理數(shù)量所帶來(lái)的管理費(fèi)收益、信息及人力資源共享等收益要大于由此帶來(lái)的人事管理、行政協(xié)調(diào)等成本，還有很大的發(fā)展空間，只有當(dāng)公司的規(guī)模增長(zhǎng)率與運(yùn)行成本增長(zhǎng)率相等，即規(guī)模收益不變時(shí)，我國(guó)的基金公司才達(dá)到最佳管理規(guī)模。
英美國(guó)家基金資產(chǎn)規(guī)模日漸龐大還主要得益于機(jī)構(gòu)投資者特別是養(yǎng)老基金構(gòu)成其重要資金來(lái)源。1970年代中期以前，美國(guó)共同基金的主要投
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