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企業(yè)并購(gòu)中的邊界研究
【內(nèi)容摘要：】 企業(yè)并購(gòu)的邊界也是并購(gòu)的可行性研究，并購(gòu)的財(cái)務(wù)邊界是企業(yè)并購(gòu)定價(jià)的具體運(yùn)用和可行性研究，對(duì)并購(gòu)決策有重大意義。本文在運(yùn)用成本研究并購(gòu)的基礎(chǔ)上，提出了混合并購(gòu)的邊界模型，對(duì)已有的并購(gòu)邊界模型，提出了用收益代替成本的觀點(diǎn)，并購(gòu)建了并購(gòu)邊界模型。 一、并購(gòu)邊界的一般理論企業(yè)并購(gòu)諸多的動(dòng)因中最根本的是減少交易費(fèi)用，降低代理成本。直觀解釋，就是通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和使企業(yè)經(jīng)營(yíng)多樣化，以取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)的效益，降低成本，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的或高額的利潤(rùn)。新古典經(jīng)濟(jì)理論從技術(shù)角度對(duì)此作了說(shuō)明：在生產(chǎn)函數(shù)、投入和產(chǎn)出的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)價(jià)格給定的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者按利潤(rùn)最大化(或成本最小化)的原則對(duì)投入和產(chǎn)出水平作出選擇。由于生產(chǎn)中有一些固定成本獨(dú)立于產(chǎn)出水平，所以在可變成本隨著產(chǎn)出增加而提高時(shí)，平均成本會(huì)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。但是產(chǎn)量到了某一點(diǎn) 之后，因?yàn)橛行┩度肴缃?jīng)營(yíng)能力很難隨著企業(yè)的規(guī)模改變，所以企業(yè)的平均成本又開(kāi)始上升，對(duì)于單一產(chǎn)品的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果： (1.1) ：表示企業(yè)的成本函數(shù)；：表示不同的產(chǎn)出水平。左邊表示由 個(gè)企業(yè)生產(chǎn)，右邊表示由一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)，如果(1.1)成立，說(shuō)明存在規(guī)模效益。即相同的產(chǎn)出分在 個(gè)小企業(yè)生產(chǎn)的成本，要大于只在一家大企業(yè)生產(chǎn)的成本。因此，應(yīng)該組織一個(gè)較大規(guī)模的企業(yè)來(lái)生產(chǎn)而不是由若干較小規(guī)模的企業(yè)來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)。同樣，對(duì)于生產(chǎn)多種產(chǎn)品 種產(chǎn)品的企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果有： (1.2) ：表示 廠生產(chǎn) 產(chǎn)品的產(chǎn)出水平。同上式，我們說(shuō)存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)效益，即這些產(chǎn)品分開(kāi)在 家企業(yè)生產(chǎn)的成本，要大于集中在一家企業(yè)生產(chǎn)的成本，因此應(yīng)該組織一家大規(guī)模的多品種企業(yè)而不是幾家小規(guī)模的單品種企業(yè)來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)。從積極方面來(lái)講，這個(gè)理論在一般意義上強(qiáng)調(diào)技術(shù)的作用，在特定意義上強(qiáng)調(diào)規(guī)模效益對(duì)企業(yè)規(guī)模的決定作用，這在一定范圍內(nèi)是正確的(Chandler, 1990)。但后來(lái)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)它提出了責(zé)難。例如，梯羅在他的《產(chǎn)業(yè)組織理論》一書(shū)中就曾指出：第一，為什么規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益一定要在企業(yè)內(nèi)獲得呢？第二，我們憑什么一定說(shuō)平均成本，在產(chǎn)量大到一定的時(shí)候會(huì)上升呢？顯然，僅用技術(shù)或規(guī)模效益來(lái)說(shuō)明企業(yè)規(guī)模大小是有困難的。科斯本人的回答是建立在交易費(fèi)用的概念上的。隨著專業(yè)化分工和交換的發(fā)展，協(xié)調(diào)和激勵(lì)有著不同技術(shù)、信息和利益的個(gè)人的生產(chǎn)及交換活動(dòng)就日益顯得重要。而任何影響個(gè)人行為的機(jī)制和制度都必然涉及發(fā)生在經(jīng)濟(jì)主體身上的交易費(fèi)用
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