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試析上市公司的金融特性與金融風險
文章認為，上市公司是具有較強金融特征的特殊企業(yè)，其金融功能對企業(yè)發(fā)展是一把雙刃劍，對社會經(jīng)濟發(fā)展具有雙重作用和要求。充分發(fā)揮上市公司的金融特性與功能，關鍵是以股東權益最大化為目標，搞好生產經(jīng)營與資本經(jīng)營的有機結合。目前上市公司在發(fā)揮其金融特性和功能中主要存在著4種風險，即盲目擴張風險、金融投資風險、證券欺詐風險和道德、信用風險。防范與化解這些風險，一是樹立“審時度勢、寬嚴皆誤”的監(jiān)管理念；二是樹立監(jiān)管與服務相結合的監(jiān)管理念；三是樹立事前監(jiān)管、主動監(jiān)管和動態(tài)監(jiān)管的監(jiān)管理念。
作者：高 勇，研究員，經(jīng)濟學博士，現(xiàn)任中國證監(jiān)會成都證券辦副主任，西南財經(jīng)大學兼職教授，四川大學兼職教授。
一、上市公司是具有較強金融特征的特殊企業(yè)
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上市公司作為現(xiàn)代企業(yè)制度的高級形態(tài)，它與一般國有企業(yè)或未上市公司有著本質上的差異。其中，最明顯的差異是上市公司具有資本市場最直接的支撐和促動，具有直接同金融市場特別是證券市場相連接的金融管道，這一特點使上市公司被賦予了特殊的金融特征。
1 上市公司為市場提供金融產品———股票和債券。
作為一個上市公司，實際上生產著兩種產品———實物產品和金融產品，并從事著兩種經(jīng)營———生產經(jīng)營和資本經(jīng)營。上市公司為市場提供的金融產品主要就是以企業(yè)實物產品和生產經(jīng)營為基礎、作后盾的企業(yè)股票和債券等。股票作為有價證券參與證券市場和資本市場的流通、運動、融資、變現(xiàn)，其價值體現(xiàn)和流通、變現(xiàn)的質量除了與宏觀政治經(jīng)濟環(huán)境相關外，本質上同企業(yè)效益存在正相關關系。因為，在客觀上，上市公司的兩種產品、兩種經(jīng)營是互為依存和相互促進的。一方面，上市公司與普通企業(yè)一樣從事著一般商品的開發(fā)、生產、銷售，另一方面上市公司的各種資產被以股票的方式證券化。只要上市公司生產經(jīng)營及其效益穩(wěn)步攀升，公司就可不斷地通過發(fā)行新股、配股等融資手段，從資本市場上直接獲取貨幣資本以投入實物產品和優(yōu)勢項目的經(jīng)營和開發(fā)，推動上市公司生產經(jīng)營的進一步發(fā)展，并由此實現(xiàn)上市公司兩種產品、兩種經(jīng)營的充分結合和飛躍�？梢娖髽I(yè)股票作為上市公司的金融產品，是上市公司有形價值與無形價值的結合體。
2 上市公司具有從資本市場直接融資的金融管道。
�。�1）股份制的重要功能之一是籌集社會資本，公司上市的重要目的之一是融通資金。企業(yè)通過發(fā)行股票的方式介入證券市場，既是公司作為一般企業(yè)追求擴張的要求，也是公司謀求金融支持的有效選擇。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)本身具有追求利益最大化的內在欲望，它需要通過各種手段籌措資金、開發(fā)優(yōu)勢項目，實現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展，發(fā)行股票并上市自然是一條捷徑。企業(yè)公開發(fā)行股票籌措資金，這種籌資方式與其他方式相比，不僅具有本質上的區(qū)別，而且還具有籌資成本低、籌資數(shù)額大和見效快等特點。從某種意義上講，籌資從一開始就成為公司上市的重要目的。因此，上市公司的金融特性自公司上市之日起即被賦予。
�。�2）上市公司具有從證券市場融資、投資、再融資、再投資的功能。上市公司的運作和經(jīng)營績效只要達到相應的條件要求，就可以從證券市場上多次融資、以多種方式融資。上市公司具有一條聚集、吸納社會資本的特殊管道，它可以源源不斷地從資本市場上獲取資金來源。只要公司的融資與生產經(jīng)營能有效結合并產生良性循環(huán)，公司的這條金融吸管就會暢通無阻。從這個意義上講，上市公司既是生產性企業(yè)又具有準金融企業(yè)的性質和特點，它的日常運作與資本市場密切相關。
�。�3）一般而言，公司改制上市
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