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美元與國(guó)際資本流動(dòng)
美國(guó)從20世紀(jì)70年代起經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)逆差，截止到2001年，經(jīng)常項(xiàng)目逆差占GDP的4.3%，達(dá)4300億美元，同時(shí)美國(guó)對(duì)外債務(wù)不斷增加。當(dāng)一國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)赤字時(shí)，必須通過(guò)資本項(xiàng)目順差來(lái)彌補(bǔ)，因此1983年美國(guó)成為世界最大債務(wù)國(guó)，并呈不斷上升之勢(shì)（見(jiàn)表1）。表1 美國(guó)未償還外債（單位：億美元）
年份 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998
總計(jì) 24658 27578 30615 33099 34656 36085 37571 35783 37237
非居民 4384 4763 5203 5946 6326 8413 10953 10520 13163
居民 20274 22815 25412 27153 28330 27672 26619 25263 24074
資料來(lái)源：《國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)、CDRPM》1992,12。
美國(guó)多年來(lái)利用資本項(xiàng)目盈余來(lái)彌補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的現(xiàn)象已是不爭(zhēng)的事實(shí)，一直是被理論界關(guān)注的焦點(diǎn)。長(zhǎng)期在不斷增長(zhǎng)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字下，美元有貶值的壓力，但仍能吸引大量國(guó)際資本流入，這用傳統(tǒng)理論是不能解釋的。美國(guó)究竟憑借什么維持了美元的國(guó)際貨幣地位，本文將就這一問(wèn)題從歷史發(fā)展的角度進(jìn)行分析。
一、20世紀(jì)80年代日本資金大量回流美國(guó)支撐了美元
二戰(zhàn)后，在主要的發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，美、日、歐之間曾有三次國(guó)際資本的回流。第一次是美國(guó)在戰(zhàn)爭(zhēng)中發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)財(cái)，積累了大量的“戰(zhàn)爭(zhēng)美元”，然后以馬歇爾計(jì)劃和第四點(diǎn)計(jì)劃的形式流向西歐和日本；第二次是“石油美元”回流，主要流向發(fā)展中國(guó)家；第三次是日元回流，20世紀(jì)80年代的日元回流主要是流向美國(guó)。日元回流美國(guó)除了在政治上日本對(duì)美國(guó)的依附關(guān)系外，還有經(jīng)濟(jì)上的內(nèi)在機(jī)制。
首先回顧一下歷史上的核心債權(quán)國(guó)的交替與貨幣制度（見(jiàn)表2）。
表2 世界核心債權(quán)國(guó)的交替與貨幣制度
英國(guó) 美國(guó) 日本
債權(quán)國(guó)時(shí)代 19世紀(jì)后半葉 20世紀(jì)后半葉 1980年至今
—20世紀(jì)初 —70年代
世界貨幣 英鎊 美元 美元
貨幣制度 黃金本位制、 黃金美元本位 浮動(dòng)匯率制
固定匯率制 制、固定匯率制
債權(quán)與貨幣 間接投資為主、 直接投資為主、 間接投資為
英鎊結(jié)算 美元結(jié)算 主、美元結(jié)算
從表2中可以看出，19世紀(jì)后半葉到20世紀(jì)初的世界貨幣是英鎊，當(dāng)時(shí)英國(guó)購(gòu)買(mǎi)的外國(guó)債務(wù)都是以英鎊結(jié)算。美國(guó)成為核心的資本輸出國(guó)以后，資本循環(huán)主要是美元。惟獨(dú)20世紀(jì)80年代興起的日本核心債權(quán)國(guó)時(shí)代，其資本輸出不是以日本的本幣來(lái)結(jié)算，而是以美元為主進(jìn)行結(jié)算。美元作為世界貨幣除享受到“鑄幣稅”的好處之外，還可以免受匯率波動(dòng)帶來(lái)的匯率的損失，這一點(diǎn)在20世紀(jì)70年代以后體現(xiàn)得越來(lái)越明顯。而作為債權(quán)國(guó)的日本由于貨幣制度以美元為主，非但沒(méi)有獲益，反而深受其害。隨著日本對(duì)美貿(mào)易順差加大，積累了大量美元。美元貶值即會(huì)給日本帶來(lái)巨額損失，因此，日本處于被動(dòng)地位。尤其是20世紀(jì)80年代以來(lái)，美元兌日元幾乎一路貶值，日本因此損失巨大，被迫追捧美元，維持美元強(qiáng)勢(shì)，以避免損失，而在這
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