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論股票和房地產(chǎn)價格波動對于消費(fèi)的影響渠道論文
隨著各國金融市場的發(fā)展，股票和房地產(chǎn)正在成為對于消費(fèi)者行為影響顯著的資產(chǎn)種類。從國際上看，從1990年以來，歐美國家股市市值的大幅上升，以及以日本為代表的一些國家的股市所經(jīng)歷的劇烈波動，都對于其消費(fèi)水平形成了明顯的影響。與此同時，房地產(chǎn)價格波動的影響力也在擴(kuò)大，根據(jù)美國聯(lián)邦儲備銀行主席格林斯潘在2001年作出的判斷，當(dāng)年美國房地產(chǎn)價格的波動對于消費(fèi)的影響要大于股票，而且這一趨勢在美國還在強(qiáng)化。
盡管中國股票市場和房地產(chǎn)市場的發(fā)展還存在不同程度的缺陷和不足，但是，股票和房地產(chǎn)作為消費(fèi)者的資產(chǎn)的重要性卻在不斷上升。因此，簡要總結(jié)市場經(jīng)濟(jì)國家所經(jīng)歷的以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格波動對于消費(fèi)者的消費(fèi)支出所可能產(chǎn)生影響的渠道作出分析，對于我們把握中國股市和房地產(chǎn)市場波動對于消費(fèi)的影響具有借鑒意義。
從理論上的爭論看，究竟房地產(chǎn)和股票價格的波動是否能夠影響到消費(fèi)支出乃至現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，經(jīng)濟(jì)學(xué)界的分歧一直是見仁見智、眾說紛紜的。有的有的認(rèn)為股票和房地產(chǎn)價格與消費(fèi)支出之間存在顯著的相關(guān)關(guān)系，而且資產(chǎn)價格還反映出未來經(jīng)濟(jì)增長的走勢，因而對于消費(fèi)的影響力還在上升。與此形成對照的是，有的學(xué)者則認(rèn)為，股票和房地產(chǎn)價格的波動除了有限的影響到消費(fèi)者的財(cái)富水平外，對于實(shí)質(zhì)的消費(fèi)支出和實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并沒有什么明顯直接的關(guān)系。
實(shí)際上，僅僅停留在理論爭論的層面很難得出能夠廣為認(rèn)同的結(jié)論，因而有必要對不同國家在不同經(jīng)濟(jì)金融體系條件下股票和房地產(chǎn)價格影響消費(fèi)的具體狀況進(jìn)行分析；而對其進(jìn)行分析的起點(diǎn)，就是清晰地把握股票和房地產(chǎn)價格可能影響消費(fèi)者的消費(fèi)支出的渠道和途徑。
一 股票價格波動影響消費(fèi)的主要渠道
以發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家為背景，總體上看，股票價格影響消費(fèi)支出可以有以下四種渠道：
1 實(shí)際財(cái)富效應(yīng)。持有股票的消費(fèi)者在股票價格上升后，可以通過賣出股票套現(xiàn)等方式獲得實(shí)際收益的上升，從而直接推動消費(fèi)的上升。在實(shí)際財(cái)富效應(yīng)的分析中，股票被視為流動性較好的財(cái)富的一種形式。
2 未實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)，即股票價格的上升會使得消費(fèi)者在主要用于未來支持的養(yǎng)老金投資等帳戶上的資產(chǎn)價值增加，盡管這些收益并不一定在當(dāng)期就能夠?qū)崿F(xiàn)，但是消費(fèi)者也會因此而對于未來的預(yù)期變得樂觀，從而增加消費(fèi)支出。在廣泛采用養(yǎng)老金保險制度、并且通過特定的投資帳戶將這些養(yǎng)老金投入股票市場的國家和地區(qū)（如美國、中國香港、新加坡等），這種未實(shí)現(xiàn)財(cái)富效應(yīng)的影響相對明顯一些。
3 流動性約束效應(yīng)，即消費(fèi)者通過所持有股票市值的上升，增大了總體資產(chǎn)水平，也增大了自己的總體信用水平，于是，消費(fèi)者可以運(yùn)用這些價格已經(jīng)上升的股票來通過向銀行借貸等方式而支持消費(fèi)支出的增加。
4 股票期權(quán)價值效應(yīng)，即股票價格的上升使得股票期權(quán)持有者持有的期權(quán)價值上升，從而顯著增大消費(fèi)
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