國(guó)金證券：2008年度基金投資策略報(bào)告

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)保持快速增長(zhǎng)、企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)、市場(chǎng)規(guī)模大幅提高、開(kāi)放程度不斷提高等因素作用下，A股市場(chǎng)的高估值水平將在2008年有所回落。偏股票型基金長(zhǎng)期投資管理能力值得肯定，在股市繁榮局面延續(xù)預(yù)期下，偏股票型基金賺錢(qián)效應(yīng)也有望延續(xù)。 

　　對(duì)比偏股票型開(kāi)放式基金與A股市場(chǎng)關(guān)系看到，過(guò)去兩年基金高收益有著深刻的市場(chǎng)烙印，投資者對(duì)于基金收益應(yīng)該有著清醒、合理的認(rèn)識(shí)，凈值翻番既不是“神話(huà)”也不是常態(tài)。 

　　優(yōu)選具有綜合比較優(yōu)勢(shì)基金是永恒話(huà)題，借助國(guó)金“基金產(chǎn)品、基金經(jīng)理、基金公司”評(píng)價(jià)體系，本文給出了在三方面具有比較優(yōu)勢(shì)的基金。 

　　2008年A股市場(chǎng)在消化估值壓力同時(shí)，股指預(yù)期波動(dòng)幅度上升，受益于匯率升值、要素重估、周期等因素資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型受益資產(chǎn)以及央企整合、節(jié)能環(huán)保、奧運(yùn)等主題板塊間輪動(dòng)下的局部機(jī)會(huì)預(yù)期強(qiáng)于市場(chǎng)整體機(jī)會(huì)。因此，本文從“長(zhǎng)期相對(duì)明朗趨勢(shì)”、“擇時(shí)能力”、“流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制”角度出發(fā)，給出了相應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境下具有潛在比較優(yōu)勢(shì)的基金。 

　　綜合固定收益類(lèi)資產(chǎn)及新股申購(gòu)收益率判斷，“固定收益＋新股投資”這一穩(wěn)健運(yùn)作模式下的債券型基金預(yù)期年收益率可達(dá)6%～10%，建議作為定期儲(chǔ)蓄升級(jí)替代品種，適合偏好低風(fēng)險(xiǎn)、且實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的投資者。 

　　催高貨幣基金收益率因素將延續(xù)，預(yù)計(jì)貨幣基金2008年的年收益率水平可達(dá)到4%±0.5%。這一收益率與定期存款稅后利率及CPI(預(yù)期)相比不具備比較優(yōu)勢(shì)，貨幣基金更多還應(yīng)作為活期儲(chǔ)蓄的升級(jí)替代品種。 

　　綜合考慮封閉式基金市場(chǎng)運(yùn)行特征及制度變革、金融創(chuàng)新等因素對(duì)折價(jià)影響，建議2008年對(duì)于長(zhǎng)剩余期限封閉式基金投資操作的合理折價(jià)率中樞把握在25%～30%區(qū)間(剔除分紅含權(quán)因素)�！罢蹆r(jià)穩(wěn)定回歸＋雙重規(guī)模優(yōu)勢(shì)”則是短剩余期限封閉式基金投資價(jià)值重點(diǎn)所在，可作為穩(wěn)健品種長(zhǎng)期持有。以追求收益最大化為目標(biāo)投資者可根據(jù)長(zhǎng)剩余期限封閉式基金的折價(jià)波動(dòng)情況在長(zhǎng)、短兩類(lèi)基金板塊間進(jìn)行“蹺蹺板”式動(dòng)態(tài)配置，以更好分享封閉式基金市場(chǎng)收益。 

　　年度分紅尚未實(shí)施，基于分紅套利行情將繼續(xù)演繹，且部分基金折價(jià)水平仍具有一定安全邊際。因此，年度分紅仍是長(zhǎng)剩余期限封閉式基金市場(chǎng)的短期持續(xù)性關(guān)注焦點(diǎn)，精選雙高(高折價(jià)、高分紅)基金重點(diǎn)投資。 

2008 年基金類(lèi)別配置建議基金類(lèi)別 高風(fēng)險(xiǎn)承受能力 中等風(fēng)險(xiǎn)承受能力 低風(fēng)險(xiǎn)承受能力 偏股票型開(kāi)放式基金 超配 平配 低配 債券型開(kāi)放式基金 平配 超配 超配 貨幣市場(chǎng)基金 —— 低配 平配 封閉式基金 超配 平配 低配

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