基金成就QFII抄底贖回壓力或導致集體踏空[1]

從4月24日大盤井噴開始，市場一直在爭論本輪由政策利好帶來的反彈是否會再度曇花一現(xiàn)，而今日，滬深股指以一場激情澎湃的大漲宣告了一輪中期反彈的到來，反彈到來之后，市場高度關注當中最大的機構投資者-基金的動向，因為基金扮演何種角色將決定反彈的高度以及時間，而此前在3000點附近抄底上與QFII相形見拙的表現(xiàn)，已經(jīng)令國內(nèi)基金再度成為市場風口浪尖上的焦點，那么，后知后覺的基金是否參與了本次反彈，什么是導致基金踏空的主因呢？

基金踏空本輪反彈 QFII成功抄底

首先，讓我們來看在4月24日井噴之前基金的表現(xiàn)，TOP席位追蹤顯示，從2008年4月17日-2008年4月23日基金總成交846億，買入393億，凈賣出79億；而保險資金5個交易日成交65億，資金凈流出13億，2月23日表現(xiàn)更為明顯，當天機構資金共凈流入83億，而基金資金僅凈流入35億，在宣布調(diào)整印花稅后，基金同樣扮演著逢高減倉的角色，其中，24日基金凈賣出103億元，25日又再度凈賣出50億元。

與此對應的是，TOPview的數(shù)據(jù)顯示，QFII在下調(diào)印花稅的前四周維持凈流入狀態(tài)，并且在下調(diào)印花稅的當周凈流入金額與上周相比有所放大，其中中金陸家嘴環(huán)路買入23.7億，申萬上海新昌路買入17億。觀察發(fā)現(xiàn)，這兩個QFII席位即使是在上周五這種小十字陰線的行情下，也是以T+0為主，仍然沒有明顯的拋售行為，可見他們不愿放棄手中籌碼，對后市依然堅定看好。從總體來看，QFII連續(xù)四周巨額買進A股，賭中國政府會在奧運前救市，果然，管理層為了保住3000這一重要點位連續(xù)出利好政策，我們不得不承認，本次QFII又抄底成功了。

綜合分析來看，印花稅調(diào)整前期除QFII資金持續(xù)凈買入合計180億外，基金、保險兩大主力均無異常舉動，總體保持了做空風格。

什么導致基金集體踏空 贖回壓力或構成威懾

國內(nèi)基金為何在應當抄底的時刻畏手畏腳，贖回壓力或許是最大的原因，因為即使知道要下調(diào)印花稅，對于反彈的持續(xù)性以及反彈高度的擔憂令基金痛失時機，國內(nèi)某位基金經(jīng)理表示，市場缺的是信心不是資金。在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有明顯好轉的背景下，沒有人敢保證政策出臺能確保持續(xù)反彈，國內(nèi)基金擔憂的是：首先國內(nèi)基金面對的是國內(nèi)的股民和基民，一旦市場下挫，對股民和基民都會造成心理上的影響。贖回的壓力對于任何的機構都不小的。但是QFII不需要擔心，因為這不是本土作戰(zhàn)。贖回的壓力不會因為A股市場的下跌而出現(xiàn)在QFII上，這也是為什么國內(nèi)基金不敢大舉炒底的原因。

贖回壓力有多大 反彈將加劇贖回？

那么，基金的贖回壓力到底有多大呢？國都證券研究所的基金統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，雖然2008年一季度，基金的凈申購規(guī)模為76.60億份，占一季度開放式基金增量部分的14.03%，但是作為股市的主要參與基金-股票型基金和混合型基金，則出現(xiàn)整體凈贖回，不同風險類型開放式基金之間存在明顯的結構性分化，數(shù)據(jù)顯示，股票型基金一季度凈贖回9.24億份，混合型基金凈贖回高達52.95億份，而貨幣型基金和債券型基金表現(xiàn)為凈申購，兩類基金分別凈申購78.72億份和64.35億份。

國都證券基金研究員姚小軍表示，以股票投資為主，風險和收益相對較高的股票型基金和混合型基金整體出現(xiàn)了凈贖回的情況，雖然規(guī)模并不大，但卻是自2006年年底以來首次出現(xiàn)這樣的情況，另一方面，以投資固定收益類產(chǎn)品為主的債券型基金和貨幣型基金，繼2007年第四季度出現(xiàn)較大規(guī)模凈申購之后，本季度再次整體表現(xiàn)為凈申購。兩類基金在申購贖回方面的分化，顯示隨著股票市場的繼續(xù)低迷，資金正在由高風險基金向低風險基金流動，其中高風險基金有可能面臨發(fā)展的拐點，其份額火爆熱銷的局面在短期內(nèi)將難以再次上演，與此同時，低風險基金將成為今后一個階段市場發(fā)展的重點。

姚小軍同時認為，從基金個體的凈申購和凈贖回情況來看，與2007年第四季度類似，一季度凈贖回的基金數(shù)目繼續(xù)超過凈申購的基金數(shù)目，且超越比例有所提升，說明凈贖回的范圍進一步擴大。從基金個體的凈申購和凈贖回的比例來看，一季度開放式基金的凈申購和凈贖回繼續(xù)向10%以內(nèi)集中，說明就整體而言，投資者對申購和贖回還是較為謹慎，這與投資的“處置效應”有著直接的關系，即投資者虧損時，一般不愿意贖回基金份額，但一旦凈值反彈，基金投資者的損失如果能被彌補，屆時基金持有人的贖回動力將大大增強，因此隨著市場持續(xù)的回暖，對基金的真正考驗還在后面。

機構倉位究竟有多少 后知后覺是否亡羊補牢？

2008年以來，基金持續(xù)減倉跡象明顯，根據(jù)華泰證券的基金一季報統(tǒng)計數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)顯示，從1季度基金倉位來看 （中國大學網(wǎng)）

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