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嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)配置防御型品種
近期在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的環(huán)境下，基金組合必然會(huì)承擔(dān)相當(dāng)部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從組合配置的調(diào)整來(lái)看，偏股型基金從2007年年底已開(kāi)始進(jìn)行組合調(diào)整，偏股型基金整體調(diào)倉(cāng)行為表現(xiàn)出增加防御型資產(chǎn)配置的特征。偏股型基金長(zhǎng)期收益可期
受到基礎(chǔ)股票市場(chǎng)08年以來(lái)震蕩下挫的影響，主動(dòng)投資的偏股型基金近一季度和近一月凈值增長(zhǎng)率普遍下跌，偏股型基金近一月凈值增長(zhǎng)率平均下跌幅度超過(guò)12％。
值得注意的是，封閉式基金的跌幅較其他偏股型開(kāi)放式基金凈值下跌幅度要小，可以認(rèn)為這與封閉式基金近期普遍降低股票倉(cāng)位以滿足集中分紅所需資金有關(guān)。
在通脹預(yù)期沒(méi)有明顯下降的前提下，低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)能夠提供的長(zhǎng)期實(shí)際收益率難以有足夠吸引力。而結(jié)構(gòu)化調(diào)整加大震蕩的市道中，個(gè)人投資者施展的難度大于機(jī)構(gòu)投資者。因此，雖然短期內(nèi)投資者需要借債券型和貨幣型基金等低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)避部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但是長(zhǎng)期來(lái)看，偏股型基金仍然是可供個(gè)人投資者選擇的相對(duì)較優(yōu)的投資工具。
共同基金作為股票市場(chǎng)天然多頭，其組合必然會(huì)承擔(dān)相當(dāng)部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。從組合配置的調(diào)整來(lái)看，偏股型基金從2007年年底已開(kāi)始進(jìn)行組合調(diào)整，偏股型基金整體調(diào)倉(cāng)行為表現(xiàn)出增加防御型資產(chǎn)配置的特征。其經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益，以及業(yè)績(jī)歸因分析都表現(xiàn)出向好的跡象。
當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，盡管偏股型基金長(zhǎng)期投資收益仍值得期待，但短期內(nèi)凈值向下波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)顯然是當(dāng)前的首要風(fēng)險(xiǎn)。在偏股型基金選擇策略上，仍以經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益和組合beta調(diào)整能力為核心數(shù)量指標(biāo)，同時(shí)觀察基金組合變動(dòng)趨勢(shì)，選擇當(dāng)前組合防御性特征較強(qiáng)（當(dāng)前beta系數(shù)較低）、同時(shí)組合調(diào)整確實(shí)在最近的市場(chǎng)中表現(xiàn)出較高正偏差的基金。
需要說(shuō)明的是，在市場(chǎng)大幅波動(dòng)的環(huán)境下，證券組合短期內(nèi)調(diào)整動(dòng)作較大，將會(huì)引起短期凈值和市場(chǎng)排名的大幅調(diào)整，而此種情況會(huì)相應(yīng)影響到基金投資組合策略的短期內(nèi)的穩(wěn)定性，同時(shí)也極有可能是關(guān)鍵變量以及參數(shù)水平變動(dòng)的信號(hào)。近期市場(chǎng)短期波動(dòng)加大，筆者對(duì)組合參數(shù)作了相應(yīng)調(diào)整，同時(shí)將繼續(xù)密切跟蹤基礎(chǔ)證券市場(chǎng)和基金組合變動(dòng)。
謹(jǐn)慎對(duì)待封基價(jià)格波動(dòng)
最近封閉式基金年報(bào)陸續(xù)公布，隨著基金分紅預(yù)期的實(shí)現(xiàn)，分紅行情應(yīng)告一段落。分紅事件發(fā)生前后總會(huì)引起價(jià)格的波動(dòng)，這種波動(dòng)通常是市場(chǎng)短期交易行為引起的，不足以構(gòu)成策略性投資機(jī)會(huì)。且分紅之后封閉式基金折價(jià)率并不必然擴(kuò)大，分紅后折價(jià)率均衡水平仍舊是由交易制度補(bǔ)償、委托代理風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和基金期限結(jié)構(gòu)決定的。
根據(jù)筆者的測(cè)算，即使考慮分紅除權(quán)因素，當(dāng)前折價(jià)率亦不足以為投資者提供具有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，對(duì)封閉式基金的投資將落實(shí)到投資管理的基本面因素以及市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的影響上。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待封閉式基金價(jià)格的短期波動(dòng)。
雖然受交易機(jī)制缺陷的影響，封閉式基金價(jià)格和價(jià)值（基金凈值）會(huì)產(chǎn)生偏離，但在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)資產(chǎn)價(jià)值對(duì)價(jià)格的約束仍然是存在的。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，凈值下跌是影響價(jià)格波動(dòng)的最重要因素。而在資產(chǎn)管理方面，封閉式基金與股票型開(kāi)放式基金并沒(méi)有本質(zhì)的不同。因而，在對(duì)基金凈值的基本面分析上，封閉式基金可用與開(kāi)放式基金相同的方法進(jìn)行。將上述偏股型基金選擇策略應(yīng)用于封閉式基金。
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