解密分級基金：瑞福優(yōu)先迎來首個贖回開放日

7月16日是國投瑞銀瑞福優(yōu)先成立來的首個申購贖回開放日。對投資者來說，面對已經(jīng)跌掉一半的市場，此次放開贖回和申購，投資者是贖回還是持有？

　　基金放大鏡

　　分級基金的三個凈值

　　分級基金與普通基金不同，并不是只有一個凈值。以瑞福分級為例，通過收益分配的安排，將基金分成了風(fēng)格迥異的兩級，分別是瑞福優(yōu)先和瑞福進取。，瑞福優(yōu)先和進取兩部分各募集30億份，而后60億份份額合并運作。

　　舉例來說，在瑞福優(yōu)先的收益率到達 “一年期利率＋3%”(將近7.14%)之前，60億份基金份額所獲得的收益將全部歸優(yōu)先持有人所有，而只有當(dāng)優(yōu)先持有人獲得基準(zhǔn)收益之后，優(yōu)先和進取持有人才會按照1：9分配其余的收益。

　　相應(yīng)的，瑞福分級基金每日公布三個凈值，即瑞福分級基金份額凈值、瑞福優(yōu)先基金份額參考凈值和瑞福進取基金份額參考凈值。

　　瑞福分級的基金份額凈值常常被投資者忽略，但實際上這個凈值是反映瑞福分級基金的整體運作情況，這個凈值代表的是瑞福分級基金的實際業(yè)績情況。

　　而另兩個凈值，也就是投資者通�？吹降娜鸶�優(yōu)先和瑞福進取的凈值，是所謂的參考凈值，就是把基金所附加的“期權(quán)”計算在內(nèi)。瑞福分級基金的存續(xù)期是五年，每個交易日公布的兩個參考凈值，就是在模擬當(dāng)日就到期的情況下，計算出的兩級基金的估值，而不是基金份額持有人當(dāng)期可獲得的實際價值。

　　開放日凸顯投資價值

　　7月16日是瑞福優(yōu)先的首個開放日。國投瑞銀相關(guān)人士解釋，假設(shè)開放日瑞福分級份額凈值在0.7元左右，瑞福優(yōu)先參考凈值在0.9元左右，則贖回價將是0.7元，而不是0.9元。如果不熟悉規(guī)則，投資人可能會奇怪自己的贖回價為何變低，其實這0.2元多的差額，正是瑞福進取用自己的分紅為瑞福優(yōu)先提供的有限本金保護，如果提前贖回，投資者就享受不到這0.2元多的保護。

　　同時，市場交易是對等的。對于瑞福優(yōu)先的持有人來說，如果他在今年開放日贖回了瑞福優(yōu)先，就等于放棄了多重保護機制，而申購者則可以承繼前面持有人放棄的潛在權(quán)益。也就是說，新申購者仍然是按照實際凈值申購，而一旦成為優(yōu)先持有者，其到期潛在的收益就已經(jīng)達到近0.2元，按照7毛左右的實際凈值計算，潛在收益率是30%左右，但不能忽視流動性風(fēng)險。

　　以7月4日披露的數(shù)據(jù)為例：瑞福分級0.67元，瑞福優(yōu)先0.895元。也就是說，按照這一數(shù)據(jù)測算，瑞福優(yōu)先的申購者占了很大的 “便宜”，未來可能的盈利空間達到了33.58%，攤薄到每年的收益率達8.40%。

　　同時需要注意的是，如果此次選擇贖回，優(yōu)先的投資者還需要支付2.5%的贖回費，而贖回費的80%將歸入基金財產(chǎn)。

　　不過需強調(diào)的是，由于瑞福優(yōu)先有30億的份額上限，投資者必須“先下車，后上車”，也就是說瑞福優(yōu)先的申購申請要以有效贖回申請為基準(zhǔn)進行份額限制。如果申購量大于贖回量，則申購確認(rèn)將進行比例配售。

　　基金視點

　　贖回基金的糟糕理由

　　當(dāng)上證指數(shù)跌破三千點時，許多基金投資者會有“出逃”的想法，但有時候落袋為安也未必是震蕩市場中最好的選擇。

　　在基金適合長期投資的理念已經(jīng)逐漸深入人心之際，仍然有一些基民的贖回行為并不理性，總體來看大致出于以下三種動機：

　　一是“我的基金虧了太多”�；�金凈值波動往往是基民最關(guān)心的事情，但實際上只看凈值表現(xiàn)并不明智�；�金的業(yè)績?nèi)绾螒?yīng)看是否跑贏業(yè)績比較基準(zhǔn)，在整個市場處于下降通道的時候，假如所持基金的抗跌與凈值波幅依然表現(xiàn)穩(wěn)定，理性的投資者不妨利用低價優(yōu)勢加倉，相信自己的眼光，不要讓賬面損失變成真正虧損。

　　二是“我的基金賺了很多”。當(dāng)基金收益大幅度上升時，不少基民會擔(dān)憂未來缺乏上漲空間而選擇贖回。而實際上，一只基金的上漲空間并無限定，主要應(yīng)該看未來市場表現(xiàn)和基金管理團隊能力。成熟的基金投資者一般是通過兩至三年等一個較長時間來判斷該繼續(xù)持有還是選擇贖回。

　　三是“我急需用錢”。許多投資者都曾因為臨時或急需的開支“忍痛”賣掉手中獲利能力不錯的基金，這主要是因為在投資前基民沒有做好資產(chǎn)配置。實際上，投資者應(yīng)該將手中資金做一個規(guī)劃，明確自己將有哪些短期的開支、中期的財務(wù)目標(biāo)以及這筆資金投資的目的。

　　無論如何，手中都應(yīng)留夠能迅速變現(xiàn)的貨幣基金或者銀行存款，以應(yīng)付臨時支出。一般說來，隨著財務(wù)目標(biāo)的臨近，投資者應(yīng)適時增加債券基金的配置比例，因為債券基金的收益較為穩(wěn)定，凈值波動較小，短期贖回不至于遭受較大損失。

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